彻底摆脱千年老二的地位

会稽山如此迫切整合黄酒市场，踏足多元化经营，除了希望摆脱区域局限外，在酒业营销专家蔡学飞看来，在小众的黄酒市场，龙头效应会更加明显，会稽山的确有意谋求在黄酒龙头企业的竞争中占据更有利的地位。

针对会稽山收购告吹一事，北京商报记者试图联系该公司相关负责人进一步了解，但对方表示，目前并不方便就此事对外进行回应。观点指出，相对于白酒而言，黄酒的市场容量较小，发展市场长期局限在江浙沪区域。从会稽山2017年的年报数据可以看到，企业分地区酒类营业收入中，江浙沪区域合计占比超过九成。

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业内人士认为，这一系列问题，会稽山的解释分开来看是合理的。但由于审核环境趋严，这些问题同时存在大幅度提升了收购新企业的风险，并且咸亨股份主营业务为调味品，与会稽山现有的主营业务差异较大，故被证监会否决可以理解。

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对于证监会提出的问题，会稽山方面表示之所以交易对方未设置业绩承诺，是因为咸亨股份目前有198名股东，其中企业实际控制人余龙生持有67.13%的股份，其余股权则非常分散。因此，如果要设置业绩承诺，必须要余龙生参与。但余龙生已66岁，准备退休，其家庭人员无意愿接手咸亨股份的经营，本次交易后将退出咸亨股份，因此不参与业绩承诺;而对于证监会提出的报告期内和预测期收入增长率的差异，会稽山及其中介机构归因于产能瓶颈限制;至于收购企业业绩承诺未实现，会稽山也表示交易对方会进行补偿，不会损害企业利益。

从整个黄酒市场来看，主要的生产企业有古越龙山、会稽山、金枫酒业3家，3家企业的业绩始终处于胶着状态。但从近几年业绩表现来看，由于金枫酒业营业收入和净利润均处于持续下滑的状态，实际上黄酒市场的竞争主要集中在会稽山与古越龙山之间。根据营业收入数据，古越龙山2015-2017年营收分别为13.76亿元、15.35亿元、16.37亿元，均高于会稽山。但从归属于上市公司股东净利润上看，会稽山已实现了对古越龙山的反超。

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同样值得关注的是，作为会稽山于2016年收购的两家黄酒企业之一，唐宋绍兴酒公司业绩承诺未实现，由此引来证监会的质询。该企业在2017年度扣除非经常性损益后的净利润为783.4万元，低于承诺盈利数的1000万元。故不少业内人士认为会稽山收购同业酒企尚不能达到承诺盈利，贸然实行多元化，进入新领域，短时间难以取得投资者的信任。

中国食品产业评论员朱丹蓬在接受北京商报记者采访时表示，会稽山一直想要谋求体量的增加，近几年获益于阳澄湖大闸蟹市场的红火，黄酒有了些许增长，但整体幅度并不大。对于会稽山来说，如何突破企业发展的天花板是重要问题，与拥有调味品、黄酒业务的咸亨股份进行叠加，正好可以起到1+12的作用。但是咸亨股份在调味品行业也属于区域性品牌，即便会稽山并购获准，也难以帮会稽山实现全国化布局。

事实上，难以走出江浙沪，一直是令包括会稽山在内的诸多黄酒企业非常头疼的问题。而通过收购咸亨股份切入调味品市场，实现多元化经营，以调味品这一区域壁垒较小的产品布局全国，符合会稽山长期发展的需要。不过，此次收购遇阻，让会稽山的这一系列愿景成为泡影。

根据公告，因会稽山发行a股可转换公司债券未获证监会审核通过，此前拟定的《关于绍兴咸亨食品股份有限公司之附生效条件的股份转让协议》(以下简称“股份转让协议”)不发生效力。根据协议，与咸亨股份198名自然人股东签署的股份转让协议终止履行。据了解，会稽山原本拟募集资金不超过7.35亿元，收购咸亨股份100%股权。有业内人士表示，事实上这次收购被否早有端倪。在证监会此前对会稽山的问询中，主要提及了三个方面的问题，交易对方未设置业绩承诺;会稽山对于咸亨股份的估值是否合理;此前会稽山收购的企业中存在业绩承诺未实现的情况。

不难看出，会稽山希望在整体营业规模上也能超过古越龙山，彻底摆脱“千年老二”的地位。蔡学飞进一步分析称，伴随着消费结构多元化、消费升级、品牌回归的趋势，会稽山必须迅速做大做强，完成品牌高度与价值的建立，而收购无疑是最便捷的方法。另外，根据国家黄酒行业“十三五”发展规划，将重点培育黄酒行业销售收入超10亿元企业5-6家，其中超20亿元的企业2-3家。规模以上企业资产总额在2014年的233.25亿元基础上增长50%，2020年达到350亿元。在这一利好消息的基础上，黄酒巨头必然会各自出招扩大体量，而此次收购遇阻必然会影响会稽山的扩张步伐，黄酒业老大之争也将继续，谁能笑到最后还很难说。